亚钾国际 000893 · 研究笔记（初稿）
数据截至 2026-10-23 收盘 35.99 元 ｜ 来源：公司定期报告 / 券商研报 / 公开行情 / 世界银行商品价格 ｜ 钾肥资源品，属强周期行业
一、结论速览
| 维度 | 事实 | 评价 |
|---|---|---|
| 已实现业绩 | 26H1 营收 38.22 亿（+51.5%）/ 归母 13.50 亿（+57.9%） | 好 |
| 盈利能力 | 26H1 毛利率 59.92%（Q2 单季 61.54%）、净利率 35.37% | 景气高位 |
| 估值水平 | PE_TTM 15.34，按 26E 一致预期约 10.5 倍 | 便宜 |
| 股价位置 | 250 日复权分位 3.6%、区间最大回撤 −53.0% | 极弱 |
| 一致预期 | 6 个月内 25 家机构、近 2 月 17 家（逐篇明细 16 篇）；26E 归母 31.59 亿 | 中上 |
| 核心矛盾 | 业绩好 + 估值低 + 股价弱 → 定价的矛盾在「钾肥价格」而非报表 | 见第 5 页 |
二、当前关键数字（2026-10-23 收盘）
| 项目 | 数值 | 说明 |
|---|---|---|
| 收盘价 / 当日涨跌 | 35.99 元 / +2.89% | 2026-10-23 |
| 总市值 / 流通市值 | 332.57 亿 / 291.93 亿 | 含限售 |
| PE_TTM / PB | 15.34 / 2.28 | TTM 口径 |
| 250 日价格区间 | 32.50 ~ 69.08 元 | 距区间高点 −47.9% |
| 复权净值分位 | 3.6% | 近 250 个交易日 |
| 区间最大回撤 | −53.0% | 以复权净值计 |
| 年化波动率 | 49.7% | 近 250 日 |
| 区间涨跌 | 20 日 −8.2% / 60 日 −29.2% / 120 日 −32.5% |
三、三口径预期年化收益（同一把尺子：3 年窗口、年化、开立方）
| 口径 | 年化 | 算法 | 读法 |
|---|---|---|---|
| μ 业绩 | 17.04% | (28E÷26E 归母)^(1/3)−1 | 只算盈利兑现，不含估值变化 |
| μ 目标价 | 32.24% | 卖方目标价隐含估值外推 | 目标价 68.65 元（中值），空间 +91.6% |
| μ 历史回归 | 35.71% | PE 回归近 2 年中位 | PE 中位 23.8 vs 当前 15.3 |
★ 读法：三个口径是同一只票的三种「假设集」，差异本身就是信息。① μ 业绩 > μ 历史回归 → 盈利增长快于估值压缩速度；② μ 目标价 与 μ 业绩 的差距 = 卖方目标价里隐含的估值假设。周期股尤其要看 μ 业绩是不是建立在「价格维持」这个前提上。
★ 本文为公开数据整理的个人研究初稿，非投资建议；一致预期均为卖方预测值，不是事实。
亚钾国际 · 公司与业务
钾肥（氯化钾）资源开采与销售 ｜ 主要资产位于老挝甘蒙省 ｜ 属农化制品 / 化肥行业
一、公司定位
| 维度 | 内容 | 数值 / 进度 | 说明 |
|---|---|---|---|
| 主营 | 氯化钾（钾肥）开采、加工与销售 | 钾肥为绝对主业 | 产品用于农业直接施肥与复合肥原料 |
| 资源所在地 | 老挝甘蒙省钾盐矿 | 境外钾肥基地 | 国内钾肥进口依赖度高，境外权益产能具战略意义 |
| 产能台阶 | 第三条 100 万吨线已投产 | 迈入 300 万吨/年阶段 | 2026 年产量目标 300 万吨 |
| 中长期规划 | 中期 450–500 万吨/年、长期 700 万吨+ | 第四、第五个项目在推进审批 | 产能不是当前瓶颈，需求与价格才是 |
| 成本水平 | 现金成本约 90 美元/吨 | 全球前 1/4 分位 | 低成本是本轮周期里最硬的防线 |
| 副产 | 溴素（参股亚洲溴业） | 2026 年溴素产量目标 3 万吨 | 26H1 参股企业贡献投资收益 8,470 万元 |
二、26H1 经营数据
| 指标 | 26H1 数值 | 同比 | 说明 |
|---|---|---|---|
| 营收 | 38.22 亿元 | +51.53% | |
| 归母净利润 | 13.50 亿元 | +57.93% | 扣非 +57.32% |
| 毛利率 / 净利率 | 59.92% / 35.37% | Q2 单季毛利率 61.54% | 景气区间高位 |
| 产量 | 149.49 万吨 | +47.41% | 第三条 100 万吨线贡献增量 |
| 销量 | 131.25 万吨 | +25.55% | 产量增速持续高于销量 → 库存累积 |
| 销售均价 | 2,834 元/吨 | +20.45% | 公司披露口径（不含税出厂） |
| 期末库存 | 30.04 万吨 | Q2 末 | 既是 Q3 销量的缓冲垫，也是价格走弱的原因之一 |
三、行业：钾肥的价格机制
| 环节 | 当前状况 | 关键数值 | 对公司的含义 |
|---|---|---|---|
| 国际现货 | 2026-05 见顶后回落 | 世行 FOB 温哥华 9 月 367.5 美元/吨（峰值 405） | 价格顶部已过，但回落幅度温和 |
| 国内港口价 | 弱势运行 | 港口 60% 老挝钾 2,850–3,000 元/吨（含税自提） | 恰为公司所在档位 |
| 进口成本 | 大合同成本 2,800–2,850 元/吨 | 10 月大合同未签、2027 合同未定 | ★ 这是「硬底」，跌破则周期逻辑受损 |
| 港口库存 | 10-08 达 440.96 万吨 | 环比 +1.49%、同比 +140% | ★★ 当前最大的压制项 |
| 进口量 | 1–8 月累计 1,142 万吨 | 同比 +51.02% | 供给端压力来自进口洪流 |
★ 口径提醒：公司披露的销售均价一般为「不含税出厂」，市场报价为「含税自提/车板」，两者不可直接相减，但方向可比。
◆ 钾肥是典型的「供给刚性 + 需求平稳 + 价格高弹性」品种：产能一旦建成，产量调整有限，价格波动主要由库存与进口节奏驱动。这也是为什么判断这只票必须先判断价格位置，而不是先看估值。
亚钾国际 · 财务与单季跟踪
单季口径来源：本地财务库（t_stock_finance_analysis，★该表为单季值，四行相加 = 年度值）
一、年度业绩序列（亿元）
| 年度 | 营业收入 | 归母净利润 | 同比 |
|---|---|---|---|
| 2023A | 18.76 | 5.19 | — |
| 2024A | 35.48 | 9.51 | +83.2% |
| 2025A | 53.25 | 16.73 | +76.0% |
| 2026H1 | 38.22 | 13.50 | −19.3% |
二、单季业绩序列（亿元）
| 报告期 | 单季营收 | 单季归母 | 单季毛利率 / 净利率 | 同比（营收 / 归母） |
|---|---|---|---|---|
| 2024-06-30 | 10.64 | 1.89 | 46.66% / 17.09% | −8.8% / −50.4% |
| 2024-09-30 | 7.85 | 2.48 | 49.26% / 30.67% | −9.7% / −10.7% |
| 2024-12-31 | 10.65 | 4.32 | 50.29% / 39.33% | +5.8% / +79.6% |
| 2025-03-31 | 12.13 | 3.84 | 54.12% / 31.47% | +91.5% / +373.5% |
| 2025-06-30 | 13.09 | 4.70 | 60.63% / 36.00% | +23.0% / +149.2% |
| 2025-09-30 | 13.45 | 5.08 | 61.55% / 37.81% | +71.4% / +104.7% |
| 2025-12-31 | 14.58 | 3.10 | 57.67% / 21.07% | +36.9% / −28.4% |
| 2026-03-31 | 14.88 | 5.33 | 57.36% / 35.85% | +22.7% / +38.5% |
| 2026-06-30 | 23.34 | 8.18 | 61.54% / 35.06% | +78.2% / +73.8% |
★ 读单季序列的三个要点：① 26Q2 单季归母 8.18 亿是历史最高单季；② 25Q4 单季归母 3.10 亿明显低于相邻季度 —— 当季有一笔非经营因素，不能当作经营下滑；③ 单季毛利率从 25Q3 的 61.55% 小幅回落到 26Q2 的 61.54%，说明售价与成本两端都在动。
三、产销量与价格（万吨 / 元·吨）
| 季度 | 产量 | 销量 | 单吨均价 | 备注 |
|---|---|---|---|---|
| 2025Q2 | 50.81 | 51.66 | — | 由 2026 同比反推 |
| 2026Q1 | 64.66 | 53.03 | — | 由 Q2 环比反推 |
| 2026Q2 | 84.85 | 78.22 | — | 公司披露；期末库存 30.04 万吨 |
| 2026H1 | 149.49 | 131.25 | 2,834 | 产量 +47.4% / 销量 +25.6% / 均价 +20.5% |
★ 产量增速（+47%）显著高于销量增速（+26%）→ 库存在累积。累积的库存是双刃剑：短期给 Q3 销量留了缓冲垫，但也意味着一旦价格下行，公司的议价能力会被自己的库存削弱。
亚钾国际 · 一致预期与估值
一致预期来源：东方财富 F10 盈利预测（逐机构明细）｜ 估值按 2026-10-23 收盘 35.99 元 / 市值 332.57 亿
一、一致预期汇总（东财 F10 口径）
| 年度 | 归母净利润（亿元） | 每股收益（元） | 对应 PE | |
|---|---|---|---|---|
| 2025A（实际） | 16.73 | — | — | 公司年报口径 |
| 2026E | 31.59 | 3.42 | 10.0 倍 | |
| 2027E | 42.44 | 4.59 | 7.5 倍 | |
| 2028E | 50.65 | 5.48 | 6.3 倍 | |
| 隐含股本 | 924305909.8888 亿股 | 由 26E 归母 ÷ 26E EPS 反推 |
二、逐机构预测明细（归母，亿元）
| 发布日期 | 机构 | 研究员 | 2026E / 2027E / 2028E | 评级 |
|---|---|---|---|---|
| 2026-04-30 | 国海证券 | 董伯骏,于畅 | 33.28 / 45.88 / 55.58 | — |
| 2026-05-05 | 环球富盛理财 | 庄怀超 | 25.63 / 30.39 / 37.94 | — |
| 2026-05-06 | 华金证券 | 骆红永 | 32.07 / 42.43 / 48.50 | — |
| 2026-05-12 | 上海证券 | 于庭泽,郭吟冬 | 32.24 / 42.25 / 50.31 | — |
| 2026-07-16 | 国联民生 | 许隽逸,张玮航,刘天其,赵嘉 | 32.93 / 43.65 / 53.64 | — |
| 2026-08-28 | 开源证券 | 金益腾,徐正凤 | 31.55 / 40.09 / 45.29 | — |
| 2026-08-28 | 方正证券 | 张汪强,杨宇禄 | 32.01 / 40.04 / 48.14 | — |
| 2026-08-31 | 华创证券 | 孙维容,徐思博 | 30.71 / 43.22 / 52.25 | — |
| 2026-08-31 | 中泰证券 | 孙颖,曹惠 | 33.03 / 44.95 / 51.38 | — |
| 2026-08-31 | 中国银河 | 王鹏,孙思源 | 30.07 / 39.71 / 45.92 | — |
| 2026-08-31 | 国信证券 | 杨林,薛聪 | 36.06 / 51.11 / 59.58 | — |
| 2026-09-01 | 申万宏源 | 李绍程,宋涛,马昕晔 | 31.14 / 43.59 / 58.36 | — |
| 2026-09-02 | 西南证券 | 钱伟伦,甄理 | 31.45 / 44.87 / 50.17 | — |
| 2026-09-10 | 华源证券 | 李辉,张峰,葛星甫,李佳骏 | 31.22 / 47.28 / 51.26 | — |
| 2026-09-23 | 长江证券 | 马太,王明 | 36.45 / 49.49 / 63.61 | — |
| 2026-09-28 | 首创证券 | 翟绪丽 | 32.12 / 41.60 / 50.58 | — |
★ 两个必须点破的地方：① 上表 16 篇报告中，2026 年 8 月之后发布的仅 11 篇；② 同一时点不同机构对 2027E 的分歧很大 —— 这说明「一致预期」是一个区间而不是一个点。
三、评级分布（东财统计）
| 统计区间 | 机构家数 | 买入 | 增持 / 中性 |
|---|---|---|---|
| 1月内 | 3 | 3 | — / — |
| 2月内 | 17 | 13 | 4 / — |
| 3月内 | 17 | 13 | 4 / — |
| 6月内 | 25 | 21 | 4 / — |
| 1年内 | 27 | 22 | 5 / — |
◆ 一致看多本身是一种风险信号：评级结构里没有中性也没有减持，说明乐观预期已被充分表达，卖方观点对「价格下行」这一情景的定价可能不足。
四、估值与目标价
| 项目 | 数值 | 说明 | |
|---|---|---|---|
| PE_TTM | 15.34 | 静态口径 | |
| PE 2026E / 2027E / 2028E | 9.9 / 7.4 / 6.2 倍 | 一致预期口径 | |
| 机构目标价区间 | 65.28 ~ 72.02 元 | 中值 68.65 元，较现价 +91.6% | |
| ★ 目标价可用性 | 差 | 近 16 个月仅 3 条研报给出明确目标价，2026-05 后停更 | 卖方在价格路径不明时不落笔 |
| PB | 2.27 | 资源属性下 PB 比 PE 更稳 |
★★ 周期股的低 PE 是「危险的低」还是「机会的低」，取决于钾肥价格的位置，而不取决于 PE 本身。当盈利处在周期高点时，PE 的分子（市值）已提前反映价格下行，低 PE 反而是滞后的。
亚钾国际 · 价格位置与筹码
行情：本地行情库（未复权收盘价 + 复权净值自算）｜ 北向：陆股通 Q2→Q3 环比
一、价格位置（近 250 个交易日）
| 指标 | 数值 | 说明 |
|---|---|---|
| 区间 | 32.50 ~ 69.08 元 | 2025-10-13 ~ 2026-10-23 |
| 当前价 | 35.99 元 | 复权净值分位 3.6% |
| 距区间高点 | −47.9% | 高点 69.08 元 |
| 区间最大回撤 | −53.0% | 以复权净值计（非收盘价） |
| 年化波动率 | 49.7% | 近 250 日单日收益标准差年化 |
| 近 20 / 60 / 120 日 | −8.2% / −29.2% / −32.5% | 复权口径 |
★ 复权净值分位只有 3.6%，意味着当前仍处在过去一年的低位区间。本页所有区间与回撤均以复权净值计算 —— 用未复权收盘价算最大回撤会失真。
二、北向（陆股通）持股 Q2 → Q3
| 指标 | 2026-06-30 | 2026-09-30 | 变化 |
|---|---|---|---|
| 持股（万股） | 4270.9 | 3951.5 | −7.5% |
| 占流通股比例 | 5.27% | 4.87% | −0.39 pct |
| 持股机构家数 | 28 | 27 | −1 |
| 期末参考价 | 40.89 元 | 36.84 元 | −9.9% |
★ 读北向要分清「价格效应」与「主动增减持」：持股市值变化里，如果股价同步下跌，大部分降幅是跌出来的，不能直接读成「外资在撤」。本笔记的方法是把两者拆开核算。
三、筹码与流动性
| 指标 | 数值 | 说明 | |
|---|---|---|---|
| 换手率 / 量比 | 1.55% / 0.86 | 2026-10-23 | |
| 流通市值占总市值 | 87.8% | ||
| 公募基金持股（趋势） | 5.55% → 1.58% | 近若干报告期持续下降 | ★ 机构在撤，筹码仍在出清 |
亚钾国际 · 核心看点与风险
看点与风险均为研究视角，不构成任何买卖建议
一、核心看点
| 方向 | 要点 | 支撑数据 | 成立条件 |
|---|---|---|---|
| 成本优势 | 现金成本约 90 美元/吨，处全球前 1/4 分位 | 26H1 毛利率 59.92% | 价格跌到多数同行亏损时仍能盈利 |
| 产能台阶 | 第三条 100 万吨线投产，进入 300 万吨/年 | 2026 年产量目标 300 万吨 | 产量兑现且价格不崩 |
| 估值压缩充分 | 股价已从高点回落逾五成，PE_TTM 仅 15.34 倍 | 250 日分位 3.6% | 价格不再创新低 |
| 海外钾肥稀缺性 | 国内钾肥进口依赖度高，境外权益产能具战略价值 | 老挝甘蒙省钾盐矿 | 地缘与贸易政策不收紧 |
| 价格上行期权 | 厄尔尼诺、俄白减产、BHP 项目推迟 | 国际钾肥供给端存在扰动 | 需求端出现边际改善 |
二、主要风险
| 风险 | 当前读数 | 判定阈值 | 影响 |
|---|---|---|---|
| ★ 价格破位 | 港口 60% 老挝钾 2,850–3,000 元/吨 | 跌破大合同成本 2,800–2,850 元 | 周期逻辑受损，成本优势被稀释 |
| ★ 港口高库存 | 440.96 万吨（10-08），同比 +140% | 回落至 330 万吨以下 = 压力缓解 | 压制现货价格弹性 |
| 供给洪流 | 1–8 月进口 1,142 万吨，同比 +51% | 进口量同比转负 | 国内价格承压 |
| 产量扰动 | Q3 产量受雨季影响不及 Q2 | Q3 产量低于 80 万吨 | 推高单吨成本 |
| 一致预期过期 | 多数 2027E 报告发布于价格破位之前 | 后续研报出现集中下修 | PE 看起来便宜是假象 |
| 目标价不可用 | 近 16 个月仅 3 条给明确目标价 | — | 无法用目标价锚定赔率 |
★★ 本票最关键的判据只有一条：2027 年的钾肥价格落在哪里。它是唯一能同时决定收入（单价）与市场情绪（估值倍数）的变量。其余指标（库存、产量、公募持股）都是这条的派生结果。
亚钾国际 · 业绩预判与跟踪
26Q3 预判为按「销量 × 均价」的自下而上测算，非公司指引
一、26Q3 单季预判（三情景）
| 情景 | 销量（万吨） | 单吨收入（元） | 单季营收 / 归母 | 归母同比 |
|---|---|---|---|---|
| 保守 | 80 | 2,880 | 23.04 亿 / 7.95 亿 | +56.5% |
| 中性 | 86 | 2,920 | 25.11 亿 / 8.79 亿 | +73.0% |
| 乐观 | 92 | 2,970 | 27.32 亿 / 9.70 亿 | +90.9% |
★ 基数：2025Q3 单季营收 13.45 亿 / 归母 5.08 亿。★ 环比提醒：26Q2 单季营收 23.34 亿 / 归母 8.18 亿，中性情景下 Q3 环比仅约 +7.6%，产量端受雨季拖累 —— 同比高增主要来自低基数，不能读成加速。
二、2027E 的下修敏感性（EPS 对价格的弹性）
| 2027 年均价假设（元/吨） | 对应 2027E EPS（元） | 较一致预期 | 隐含 2027E PE（按现价） |
|---|---|---|---|
| 3,100（一致预期隐含） | 4.59 | 基准 | 7.5 倍 |
| 3,000 | 4.36 | −5% | 7.9 倍 |
| 2,900 | 4.13 | −10% | 8.3 倍 |
| 2,800 | 3.90 | −15% | 8.8 倍 |
| 2,700 | 3.67 | −20% | 9.3 倍 |
| 2,600 | 3.44 | −25% | 10.0 倍 |
★ 一致预期 2027E EPS 4.59 精确对应「销量 350 万吨 + 均价 3,100 元/吨」这组假设。价格每降 100 元/吨，EPS 约降 0.22 元。唯一能对冲价格的是销量：若 2027 销量做到 400 万吨，均价 2,700 也有 EPS 4.19。
三、跟踪清单
| 序号 | 跟踪项 | 当前值 | 判定阈值 |
|---|---|---|---|
| ① | 近端节点 | 三季报预约披露 2026-10-29 | 看单季环比是否转弱 |
| ② | 氯化钾港口库存 | 445 万吨（10-16，同比 +150.7%） | < 330 万吨 = 价格压力解除 |
| ③ | 氯化钾港口价格 | 2,990 元/吨（10-16） | 站稳 3,200 元 = 秋肥行情确认 |
| ④ | 大合同签订 | 2026 年度 348 美元已锁定；2027 年度谈判预计 11–12 月启动 | 签订价低于 2,800 元 = 重大负面 |
| ⑤ | Q3 产量 | Q2 为 84.85 万吨 | < 80 万吨 = 雨季影响超预期 |
| ⑥ | 全年产量目标 | 300 万吨 | 下调即重大负面信号 |
| ⑦ | 价格下方空间（现货 vs 成本线） | 现货 2,990 元／成本线 2,850–2,900 元 → 仅剩 3–5% | 跌破成本线 = 供应端主动反击（非需求驱动） |
| ⑧ | 第二个百万吨投运（东泰） | 3# 主斜井井筒消缺加固，力争 2026 年内 | 年内未投运 = 2027 量增逻辑推迟一年 |
| ⑨ | 老挝税收优惠到期（2024–2028） | 出口关税 1.5%、所得税 20% | 2029 不续期 = 同口径净利约 −29% |
◆ 价格的下方空间已经很薄：国内现货 2,990 元/吨（10-16），而按 2026 年度大合同 348 美元/吨折算的成本线约 2,850–2,900 元/吨 —— 只剩 3–5%。这既说明 2027 年度谈判中方有压价条件，也说明可谈幅度有限：压到成本线以下，供应方宁可少发货。同期供给端在收紧（Uralkali 2026H2 减 30–40 万吨、2027–29 因资源枯竭关闭 360 万吨；Belaruskali 2026H2 减 50 万吨；BHP Jansen 一期推至 2027 年、二期推至 2031 年）。上下都有限，不宜单边看空。
◆ 2027 年真正的变量是量，不是价：粗算 —— 若第二个百万吨满产（量 +30%）、大合同下调 5%、毛利率由 61% 退到 55%，毛利额约 0.55×1.30/0.61 = 1.17 倍，仍是增长。量的路径：小东布第三个百万吨 2025-12 已投产并稳定生产；东泰第二个百万吨正在做 3# 主斜井井筒消缺加固，公司口径为「力争 2026 年内投运」；2026 年产量目标 300 万吨（H1 已 149.49 万吨，进度 49.8%）。
★ 市场已经把「价」定价了（距区间高点 −47.9%、250 日分位 3.6%），尚未定价的是「量」—— 而公司给的时点就在年内，这是一个可被三季报或投运公告证实／证伪的节点。
◆ 一条容易被忽略的负面：税收优惠 2028 年到期。老挝国会决议给的优惠期是 2024–2028 年（钾肥出口关税 7%→1.5%、利润税率 35%→20%）。若 2029 年不续期，按 2026H1 口径静态推算：出口关税回升使税前利润少 5.5%×38.22 亿 ≈ 2.10 亿，所得税再由 20% 抬到 35% → 同口径净利约 −29%（13.47 亿 → 9.6 亿量级）。持有周期跨过 2028 年末的，必须提前扣这一项。
注：上述税盾测算为「同口径静态推算」，假定收入与毛利结构不变，未考虑产量增长与价格变化，属量级参考而非盈利预测。另需区分：亚钾工业园区政令另有优惠（园区内矿产加工出口关税第 1–7 年 1%、企业所得税第 1–4 年 0.1%），那是针对园区引入的非钾产业项目，与本条钾肥主体优惠不是一回事。
四、最新进展（2026-10-19 补）
◆ 2026-10-18 机构研报（冬储启动、价格触底盈利修复）：大合同价 348 美元/吨已成全球价格洼地，BHP 等新产能推迟至 2027 年后释放，供给冲击延后、价格底部相对坚实；同时点名亚钾国际等钾肥龙头受益于长协谈判启动与海外价差支撑。★ 这条直接指向本笔记的核心判据 —— 2027 年钾肥价格落在哪里。
◆ 短期价格仍在探底：生意社进口氯化钾基准价 3316.67 元/吨（10-13），较月初 −0.99%、同比 −5.24%；港口氯化钾库存约 445 万吨、同比大增 150.7%，局部胀库。高库存 + 复合肥开工低位是压制现货的主因 —— 「跌不动也涨不起来」。
◆ 股价：2026-10-16、10-19 连续两个交易日 +5.48%、+5.66%，收 36.22 元。250 日复权净值分位由 1.2% 升至 2.8%，仍处区间底部 —— 反弹尚未改变位置。
◆ 三季报预约披露日 2026-10-29。关注 Q3 钾肥售价与产量（Q2 产量 84.85 万吨）。
亚钾国际 · 口径与来源
本页说明全部数据的来源、口径与已知局限
一、数据来源
| 数据项 | 来源 | 口径 | 更新频率 |
|---|---|---|---|
| 行情与价格分位 | 本地行情库 / 公开行情接口 | 收盘价未复权；分位与回撤用复权净值自算 | 每交易日 |
| 单季财务 | 本地财务库（单季口径表） | 单季值；四行相加 = 年度值（已交叉验证） | 季报后 |
| 一致预期 | 东方财富 F10 盈利预测 | 逐机构明细，含发布日期与研究员 | 持续 |
| 年度财务锚 | 公司定期报告 | 累计口径 | 季报后 |
| 钾肥价格与库存 | 世界银行商品价格 / 行业资讯平台 | 国际 FOB；国内含税自提 | 周度 |
| 北向持股 | 陆股通持股明细 | 季度环比，持股量变化已剔除价格效应 | 季度 |
二、口径说明与局限
| 事项 | 说明 |
|---|---|
| 价格分位 | 以复权净值排序计算，区间为最近 250 个交易日 |
| 最大回撤 | 以复权净值序列计算，非未复权收盘价 |
| 三口径年化 | 统一按 3 年窗口、开立方年化 |
| 单季差分 | 本地库已是单季口径，未再做累计差分 |
| 一致预期局限 | 卖方预测不是事实；本票目标价字段近 16 个月近乎停更 |
| 未覆盖 | 未做汇兑还原；未纳入最新临时公告 |
| 税盾测算 | 2029 年税收优惠不续期的 −29% 为同口径静态推算，非盈利预测 |
★ 本笔记为个人研究初稿，基于公开数据整理，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。所有预测数字均为估算，实际结果可能显著偏离。